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“任何一個領域，資本進入的前提就是考慮如何退出，如果說不清楚怎么退，資本是很難進入的。這在基礎設施PPP項目中也是同理。”城發基金董事長林旭初在第二屆廣州PPP創新發展研討會上表示。“投融管退”中“退”是最后一公里，不過目前PPP領域，動輒20年，甚至以上的投資期限，讓不少投資者望而卻步。6月19日，財政部、央行和證監會聯合發布新規《關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》（下稱《通知》），為PPP資產證券化指明了未來的發展道路，使得退出機制更加完善，結束了投資者的后顧之憂。

基建成PPP項目最佳選擇

新常態下經濟增速放緩，加之減稅力度不斷加大，地方政府的“財力”大不如前，但地方升級基礎設施的需求卻客觀存在，因此滿足基建融資需求被認為是PPP的主要推動力。

隨著新舊經濟的更替，基建領域的優勢得以顯現。“基礎設施是一個非常大的產業，建成之后會有長期、穩定的收益率，對大機構來講是比較安全的領域。”林旭初表示，“核心問題是不好進入，特別是股權類的投資。

“我們不是在找項目，就是在找項目的路上。”上海寶冶集團總經理陳剛稱，“像我們這種承包型的企業，很想跟金融機構一起承接更多的政府項目。”上海寶冶是隸屬于中冶集團旗下的施工總承包企業。

“我們作為金融的‘搬運工’，也在思考和探討，對于未來PPP發展，金融從業機構怎么樣去深度進入。”首都建設投資引導基金管理有限公司執行董事郭紫儀稱。

“以往我們更多的從融資的角度看問題，現在嘗試用投資的角度。”林旭初稱，“如果讓這個領域‘可以投’的話，對財政、對社會資本，都是非常好的事。”

不過不是所有的基建項目都適合做PPP。“市場需求大、投資金額大、技術可靠、收費相對容易、區域性強、要求明確的基建項目最適合做PPP，像電廠、交通、污水處理等。”清華大學建設管理系教授、清華大學PPP研究中心首席專家王守清表示，“別的項目不是不能做PPP，但是難度很高。”

資產證券化提高PPP項目的流動性

如何使得PPP項目變得更“親民”，也是各方關注的一個話題，在第二屆廣州PPP創新發展研討會上，上海證券交易所廣東省PPP業務負責人寧春玲表示：“資產證券化跟發公司債不同，公司債主要是看主體信用，而資產證券化是看基礎資產的現金流能不能持續穩定，這是最核心的要素。此外需要關注的是PPP項目的合規性。截至目前，已有4單PPP資產證券化產品在上交所和深交所正式發行。發改委第二批推薦的8單項目，我們也在溝通當中。”

“中國版REITs的推出，蘊藏著很多機會，為我們這種大型基礎設施項目的股權類的退出，提供了金融工具。”城發基金董事總經理李文崢表示。

今年二月上海證券交易所副理事長張冬科也指出，發展資產證券化至少有三個好處：一是可以把一些缺乏流動性的優質資產轉化為流動性較高的證券資產，進而盤活存量資產；二是運用出表型資產證券化產品，不會加大企業融資杠桿，避免生成金融風險；三是相較于其他債券產品，資產證券化產品具有不同類型的外部增信保障，可以降低投資風險。

盤活存量更好地推進項目

今年是我國經濟領域的“嚴監管”之年，在PPP領域也出臺了不少規范措施，例如嚴禁地方政府利用PPP等方式違法違規變相舉債，不允許明股實債，不允許兜底承諾等。

但“嚴監管”既帶來挑戰，也帶來新的機遇。國家發改委固定資產投資司副司長韓志峰認為，PPP發展大趨勢沒有改變，對應的市場需求依然巨大。政策嚴格限制政府購買服務，就為PPP模式創造了更大的發展空間。不允許兜底承諾，就讓真正具有建設管理能力和運營能力的社會資本方能夠脫穎而出。

韓志峰提出了在金融監管不斷加強的新形勢下，社會資本參與PPP項目的新思路：加大存量項目PPP的力度。改革開放以來，我國基礎設施領域存在大量優質資產，這些存量項目具有穩定現金流，且項目本身具有客觀的經濟效益或是未來可預期的經濟效益。在這些存量基礎設施領域加大PPP的推廣力度，盤活存量資產，形成投資的良性循環，或許會是下一階段推廣PPP的重要方向之一。“不要把眼光只盯在新建項目上，把存量項目盤活了才能更好的推進新建項目。”韓志峰稱。

韓志峰還建議創新PPP投融資機制和模式，把真正適合做長期投資的資金吸引到PPP領域來，和PPP項目建設期限相匹配。“比如說可以考慮保險資金、社保資金，甚至海外資金等等。”韓志峰建議。（21世紀經濟報道）